2025 年 6 月 23 日棉花期货及市场行情分析报告

一、期货市场动态

1. 国内郑棉期货今日郑棉主力合约（CF2601）开盘后呈现窄幅震荡走势，截至 9:36，价格报 13545 元 / 吨，较前一交易日上涨 0.15%，盘中最高触及 13565 元 / 吨，最低下探至 13515 元 / 吨，成交量 1.49 万手。近期郑棉维持 13000-13800 元 / 吨区间震荡，技术面上 5 日、20 日、60 日均线重叠，短期方向不明，市场缺乏趋势性驱动。从持仓结构看，空头主力增仓力度略大于多头，反映出投资者对后市谨慎态度。

2. 国际 ICE 棉花期货受全球经济衰退预期及美元走强影响，ICE 棉花期货近期承压。截至 6 月 22 日收盘，ICE 12 月合约报 85.64 美分 / 磅，较前一日上涨 0.45 美分，但 6 月以来整体呈现下行趋势。美国农业部（USDA）6 月报告调降 2025/26 年度美棉产量至 1400 万包（近十年第二低），期末库存降至 430 万包，短期对市场形成支撑，但巴西增产预期（预计 926 万吨）及全球需求疲软压制涨幅。

二、现货市场表现

1. 国内现货6 月 23 日，国内 3128 级皮棉现货均价 15846 元 / 吨，较昨日上涨 101 元 / 吨，新疆棉山东到厂价 15940 元 / 吨，涨幅 100 元 / 吨。当前现货基差（CF09+1384）处于历史高位，反映现货供应偏紧。新疆棉商业库存同比下降约 15%，但新棉种植面积预计增加 5%，远期供应压力仍存。

2. 进口棉成本进口棉到港均价（M 指数）96.50 美分 / 磅，折 1% 关税进口成本 15049 元 / 吨，较国内现货价差约 800 元 / 吨，内外棉价差扩大抑制进口需求。青岛港保税棉库存降至 32.57 万吨（较 5 月下降 4.4 万吨），美棉因关税成本过高成交冷清，巴西棉占比升至 43%。

三、供需基本面分析

1. 供应端

• 全球产量
  ：2024/25 年度全球棉花产量预计达 2556 万吨（近十年第二高），巴西增产明显（预计 926 万吨），美棉因种植率滞后（截至 6 月 8 日种植率 76%，同比慢 3 个百分点）及天气扰动存在不确定性。
• 国内供应
  ：新疆目标价格补贴政策延续（18600 元 / 吨），叠加机械化率提升，2025 年预计产量 667.6 万吨，同比增加 12%。当前新疆棉田受高温天气影响（局地超 40℃），需关注后续生长情况。

2. 需求端

• 纺织业淡季
  ：6 月进入传统淡季，国内纺织企业开机率环比下降 5-8 个百分点，棉纱库存增至 38 天，坯布库存 41 天，订单以短单为主。
• 出口疲软
  ：5 月我国服装出口同比下降 29.5%，主要市场如美国、欧盟需求疲软，东南亚竞争加剧（越南纱价较国内低约 500 元 / 吨）。

四、宏观及政策影响

1. 美元与原油美元指数近期维持 103-104 区间震荡，若突破 105 将对大宗商品形成压制。国际原油价格在 73-75 美元 / 桶波动，纺织企业成本压力可控。

2. 政策风险

• 国内补贴
  ：新疆棉花质量补贴政策（0.35 元 / 公斤）刺激优质棉生产，但可能导致市场供应结构分化。
• 国际贸易
  ：中美关税缓冲期至 9 月，若政策变动可能影响美棉进口及郑棉定价权30。

五、后市展望与策略

1. 短期走势郑棉预计延续 13000-13800 元 / 吨区间震荡，下方 13000 元 / 吨（新疆棉种植成本线）支撑较强，上方 13800 元 / 吨（套保盘压力位）阻力明显。ICE 棉花受美棉减产预期支撑，短期或反弹至 88 美分 / 磅，但全球库存高企（期末库存消费比 73.56%）限制涨幅。

2. 操作建议

• 投机者
  ：区间交易为主，郑棉回调至 13000-13200 元 / 吨轻仓试多，止损 12800 元；反弹至 13800 元遇阻可短空，目标 13500 元。ICE 棉花关注 88 美分 / 磅压力，突破前谨慎追多。
• 产业客户
  ：纱厂可在 13500 元 / 吨以上分批套保，锁定利润；贸易商可逢低建立巴西棉进口头寸，利用内外价差套利。

3. 风险提示

• 天气风险
  ：美国南部暴雨、新疆高温可能影响产量预期。
• 政策风险
  ：中美关税谈判、国内抛储政策变动。
• 需求风险
  ：全球经济衰退导致纺织订单不及预期。